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齐合环保(0976.HK):海外业务转型成功,未来将朝“废料处理解决方案服务商”迈进

众所周知,“世界有多少新,就有多少旧”。在全球经济的高速发展下,随之而来的工业和生活废料急需得到妥善处理。资源的愈发稀缺、生态环境的日益脆弱,都催生出废物循环利用的广阔市场。

8月27日,全球金属再生龙头之一---齐合环保(0976.HK)发布2018年中期业绩。截至今年6月30日止的六个月,公司实现收入110.62亿(港元,下同),同比增加约25.7%;归属母公司的净利润3.32亿,同比增长67.6%。姣好的“成绩单”,印证了齐合环保继2017年度终结四年连亏后,业务和盈利能力均已经步入快速增长的轨道。

齐合环保(0976.HK):海外业务转型成功,未来将朝“废料处理解决方案服务商”迈进

而引起笔者关注的,则是这家公司目前股价较2015年时其大股东收购的对价存在大幅折价。

2015年,渝商投资集团对齐合环保发起收购,整个过程的对价折合约6港元/股,较公司当前的溢价高达约1.1倍。渝商投资来头并不小,其是重庆最大的民营投资集团,受到重庆市政府和市工商联的大力支持。

快速增长的业务,以及大幅的折价,齐合环保的股价走势是“熊出没”还是“黄金坑”?这篇文章,我们一起来分析。

2015-2017年:海外业务扩展转型

齐合环保成立于1995年,并于2000年开始在台州进行回收、再利用和加工混合金属废料的业务。2010年,公司登陆香港主板挂牌,成为首个成功上市的中国金属再生企业。2011年,齐合环保又在香港元朗及烟台建立了子公司,分别从事电子废料回收处理及混合金属加工。

齐合环保(0976.HK):海外业务转型成功,未来将朝“废料处理解决方案服务商”迈进

不过,上市后齐合环保的“发展之路”并不太顺遂。2010年,在大宗商品牛市的推升下,公司的净利润达到峰值3.53亿。之后的5年间,齐合环保的净利润则呈现出逐年递减的状态,最多的时候亏损超过11亿。主要原因除了期间金属价格的持续低迷外,还有一个重要原因就是公司的原管理团队错误地判断了大宗市场形势,做了看涨期货合约,反而导致了公司面临双重亏损的尴尬处境。还有部分亏损是因为齐合环保2012年发行的3年期可转债的市值计算会计处理导致的非现金亏损。

1)引入全新管理团队

2015年,公司的经营出现了转机。该年,渝商投资集团斥资44亿并购了齐合环保,并由集团董事长涂建华先生出任公司的董事会主席。旧的管理团队随后被撤换。涂建华先生随后重组齐合环保。

渝商投资集团是由重庆市政府和重庆工商联发起设立的民营投资集团,53名股东均是重庆籍或在渝发展多年、极具社会影响力的民营企业家。其中,集团的第一大股东---隆鑫控股是重庆最大的民营投资公司,注册资本34亿人民币,具有对产业和资本的丰富经验,齐合环保则是其目前在环境产业投资的唯一上市平台。

2)大力进军海外市场

齐合环保(0976.HK):海外业务转型成功,未来将朝“废料处理解决方案服务商”迈进

在全新管理团队的指导下,齐合环保开始发力海外市场,于2016年收购了全球领先的废旧金属处理商---Scholz集团的全部股份。Scholz是一间拥有超过百年回收史的废金属再生企业,以德国为基地,在全欧洲布局200余个料厂。

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